前言 
   回顧 2018 年，國內市場方面，“531”新政導致產業鏈價格、光伏裝機 規模收縮;從全球市場視角看，傳統市場表現不一，新興光伏市場成績亮眼。 我們觀察到，在全球范圍內，光伏的發展呈現分散化、市場化的趨勢，傳統 光伏市場受益光伏產業技術進度、成本下降，逐漸完成從減少補貼到脫離補 貼的過程。本篇報告為海外光伏市場系列報告的第二篇，將重點分析美國與 日本兩大傳統市場。我們認為補貼下調將在短期內推動電站投資商加速電站 建設以爭取下調前的裝機補貼/固定上網電價，但長期看，電站盈利才是光伏新增裝機持續增長的核心因素。 
   美國：公用事業電站貢獻主要增量 
   美國是全球主要光伏裝機大國，2018 年全年，美國市場新增裝機 11.4GW，同比增長 7.5%，占全球新增裝機比重約 11.1%，新增裝機規模排 名全球第二。美國光伏裝機與中國市場類似，政府通過各種政策法令和補貼機制在國家與聯邦層面推動光伏產業發展。 
   公用事業電站(對應集中式地面電站)貢獻主要新增裝機，高成本居民 電站(對應戶用分布式電站)增速明顯放緩。美國光伏電站分為公用事業電 站、非居民電站以居民電站。美國光伏市場發展初期以居民以及非居民電站 為主，2011 年開始，美國公用事業電站進入規�；�發展階段。公用事業電 站采用招標制度，一般由地方電力公司與電站開發商簽訂 PPA 電力采購協 議。公用事業電站裝機規模與投資規模較大，因此，對光伏系統造價變動敏感性較高，系統成本下降加速公用事業電站裝機增長。 
   成本下降是光伏裝機重要驅動因素，公用事業電站裝機受系統成本影 響較為明顯。2010 年至今，美國系統裝機成本降幅超過 70%，2018 年 Q2 系統成本已降至或者接近歷史最低點，大型公用系統度電成本降至$28/MW• h-$45/MW•h。2017 年下半年，“201”法案透支美國組件采購需求，大型 電站由于組件漲價導致系統成本上漲延遲建設，造成 2017 年美國公用事業 電站裝機下滑。 
   居民電站系統高成本問題仍有待解決。美國居民光伏市場發展較早，相 關運營商初期主要采用屋頂租賃和 PPA 模式鼓勵居民用戶安裝和購買光伏 發電電力。2015 年，伴隨相關市場的飽和以及重資產模式帶來的資金負擔， 包括 Solar city(后被特斯拉收購)和 Sunrun 在內的美國戶用電站開發商逐 步調整策略、退出部分市場，將商業模式向直接銷售系統轉換。另外，較高 的安裝成本以及獲客成本也導致美國居民電站裝機發展放緩。   
   聯邦投資稅收抵免政策影響美國新增裝機節奏。聯邦投資稅收抵政策 ITC 為安裝太陽能光伏發電系統的居民物業(歸屬 Section 25D)所有者以 及商用物業所有者(歸屬 Section 48)提供所得稅減免，減免金額為所安裝 的太陽能系統投資總額的 30%。自 2005 年推出以來，ITC 政策促進美國光 伏新增裝機快速發展。2000 年，美國新增裝機僅 4MW，2014-2015 年前后， 市場預期 ITC 將于 2016 年底取消，推動 2016 年新增裝機大幅增長，年度 新增裝機達到 14.7GW，為近 20 年來新增裝機最高峰。 
   日本：固定上網電價下調延期，有望帶動 2019 年-2020 年裝機增長 
   2011 年的福島核電事件推動日本政府加速可再生能源布局，2012 年， 日本政府通過一系列可再生能源法案支持可再生能源發展。 2012年至 2016 年，日本光伏新增裝機保持快速增長，至 2017 年底，日本光伏累計裝機規 模達到 37.8GW。2018 年，日本公布《第五次能源基本計劃》，根據規劃， 至 2030 年，可再生能源發電比重達到 22~24%(光伏占比 7%)，其余主要 為火電以及核電，可再生能源成為日本未來能源主力能源之一。 
   日本光伏產業發展初期，政府采用固定電價制度(FIT)支持光伏行業 發展，按照光伏系統裝機規模提供不同額度的上網電價。與德國類似，系統 裝機規模小的光伏系統享受較高固定上網電價。由于日本土地資源有限，戶 用光伏裝機快速增長。2012 年福島核電站事件后，日本政府計劃推動包括 光伏在內的可再生能源發展以降低對核電依賴，日本集中電站進入高速發展階段。 
   固定上網補貼 FIT 補貼下調與招標制度同步推進，高成本抑制裝機規模 增長。整體來看，由于日本光伏發電度電成本伏高于大部分其他國家和地區， 日本光伏電站項目落地與其規劃建設進度相比，仍相對滯后。日本大型光伏項目(超過 2MW)由于沒有強制項目完成時間表、存在土地以及電網接入 等問題，已審批項目的實際完成率一直較低。 
   為降低補貼規模，日本產業經濟省宣布，針對在 2012-2014 年批準的大 型光伏電站(裝機規模大于 2MW)其并網標桿上網電價將在 2019 年 3 月 31 日下調至 21 日元/KWh;2018 年底，日本產業經濟省將這一期限延期至 2019 年 9 月，同時相關項目并網期限也順延至 2020 年 9 月。根據日本產業 經濟省公布數據，約 23.5GW 光伏電站項目受到此次 FIT 削減影響�？紤]此 次標桿電電價大幅下調(最高幅度達到 48%)，此次下調有望推動日本國內 市場一輪裝機搶裝。 
   與此同時，2017 年 10 月日本政府引入競標機制，以推動日本光伏系統 成本下降、降低政府補貼壓力。2017 年首輪招標結果顯示，日本光伏電站 中標價格仍大幅高于其他光伏市場。對比日本與其他國家：2018 年底日本 
    最近一批招標平均中標電價為$0.14/kWh，遠高于同期法國、巴西等國光伏 發電$0.035~0.060/kWh 中標電價。 
   我們認為，電站投資商收益率是決定光伏行業新增裝機的核心因素，補 貼下調在短期推動市場搶裝，但長期看，系統成本下降才是行業得以長期發 展的主要動力�？紤]日本政府大力發展光伏產業的整體基調不變(根據日本 政府可再生能源規劃，至 2030 年光伏發電比例占比將提升至 7%，對應約 75GW 左右累計裝機規模)，補貼逐步退去之后的競價上網最終將助力實現 日本光伏產業的長期發展。