投資要點
事件:
2013年1-6月公司實現營業收入3億元,同比增長22%;實現營業利潤4622萬元,同比增長20%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3784萬元,同比增長19%。
當期基本每股收益0.28元/股。同時公司預計1-9月實現歸屬于母公司股東凈利潤增長10%-30%。
點評:
下游中央空調市場需求復蘇,公司空調風機產品恢復平穩增長。同時公司在建筑通風領域推廣多年,品牌逐漸受到客戶認可,建筑通風機收入快速增長,整體業績符合預期。
中央空調行業需求復蘇,建筑通風機市場拓展順利,公司營業收入同比增長22%。
公司上半年實現營業收入3億元,同比增長22%。其中中央空調風機及配件收入1.92億元,占產品收入65%,同比增長11.65%。建筑通風機收入4488萬元,占比15%,同比增長48%。另外水盤及其他產品分別占比13%與6%。
上半年公司中央空調風機及配件收入增長主要受益于中央空調行業復蘇。上半年中央空調行業個月銷量增速都在10%左右,公司中央空調風機收入增速基本與行業增速持平。另外公司收購富麗華51%股權并表增加營業收入2864萬元,影響收入增速11.6個百分點,貢獻歸屬于母公司股東凈利潤137萬元,貢獻利潤增速4.3個百分點。公司將原有客戶渠道與富麗華客戶渠道進行了整合,客戶渠道協同效應也有利于公司及富麗華客戶拓展。
上半年公司建筑通風機收入快速增長主要原因為公司在建筑通風領域拓展多年,客戶對公司產品質量認可度提升,同時公司根據原材料價格變動進行了適當價格調整,提升了公司產品的價格競爭力。
另外公司4月份正式推出了直流無刷電機產品,目前正向客戶進行試用推廣。公司直流無刷電機目前主要用于配套風機銷售,僅風機配套電機市場規模就超過風機市場規模的兩倍,如果市場推廣順利,將從明年開始成為公司重要利潤增長點。
原材料成本下降,空調風機毛利率有所提升上半年公司總體毛利率36.3%,較去年同期提升1.94個百分點。分產品來看,空調風機及配件產品毛利率提升3.21個百分點至38.87%,建筑通風機產品毛利率32.59%,同比下降5個百分點,水盤毛利率26.51%,同比提高3個百分點。
公司毛利率上升的主要原因是原材料價格下降。公司采購的原材料與零部件以鍍鋅板、冷軋板、電機和軸承為主,原材料成本占總成本的80%以上。公司產品價格調整一般滯后于原材料價格變動,因此原材料價格下降的情況下,毛利率較去年同期有較大幅度提高。
上半年公司期間費用合計5684萬元,同比增長29%。期間費用率由17.94%提高至18.93%,上升0.99個百分點。銷售費用與管理費用大幅增長主要原因為員工薪酬增加及合并富麗華影響,同時受募集資金到位后利息支出減少影響,財務費用率下降。
受毛利率大幅提高,期間費用率也小幅上升的共同影響,上半年公司整體凈利率13.05%,同比提高0.11個百分點,盈利能力略有提升。
應收賬款大幅增加,導致經營性凈現金流較低。
期末公司應收賬款1.7億元,較期初增長24%。期末公司存貨1.22億元,較期初增長15%,公司應收賬款周轉率與存貨周轉率都有所下降。受應收賬款大幅增加的影響,上半年公司銷售商品、提供勞務收到的現金2.37億元,與營業收入的比值僅為79%,經營活動產生的現金流凈額與經營活動凈收益之比僅29%。
盈利預測與評級
公司在中央空調風機行業的市場地位穩固,建筑通風機領域市場拓展空間較大,同時新產品直流無刷電機值得期待。預測公司2013年-2015年實現歸屬于母公司股東凈利潤0.92億元,1.1億元與1.32億元,對應EPS分別為0.68元,0.81元與0.97元,分別同比增長24.1%,19.5%與20.3%。當前股價對應2013年PE為20.2倍,維持公司“增持”評級。
風險提示
房地產投資放緩,中央空調行業需求不足的風險;建筑通風機市場拓展低于預期的風險。
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