全球煤炭供給收縮，中國煤炭主體地位穩固 
  近年來全球煤炭產業深度調整，世界煤炭產量自2014年開始加速下降，2014-2016年世界煤炭產量分別為81.98億噸、79.61億噸、74.60億噸，同比增速分別為-0.93%、-2.89%、-6.29%，全球供給持續收縮。從主要煤炭生產國來看，中國、美國、澳大利亞、印度、歐盟、印尼是世界主要煤炭生產國(地區)，2016年中國煤炭產量占比為46.1%。
  據前瞻產業研究院發布的《煤炭行業發展前景與投資戰略規劃分析報告》數據顯示，2016年以來我國累計完成煤炭去產能5.4億噸，2018年計劃削減煤炭產能1.5億噸，由“總量性去產能”轉變為“結構性去產能、系統性優產能”。2017年，原煤產量35.2億噸，同比增長3.3%，成為自2014年以來的首次恢復性增長;全國煤炭企業庫存呈現全面下降態勢，2017年底庫存為6300萬噸，較2016年、2015年相比分別下降32%、48%。
  “去產能”穩步推進，供需走低趨勢明顯
  2016年初，去產能打響了供給側改革的第一槍，國務院及發改委等相關部委陸續出臺相應的去產能政策，政策出臺密集且力度大，取得了立竿見影的效果。2016年2月，國務院出臺《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，從2016年開始，用3～5年的時間，煤炭行業再退出產能年的時間，煤炭行業再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。2016年，煤炭月度產量同比均呈下降狀態，6月份同比最大降幅達到16.6%，產量收縮效果明顯。2016年完成2.9億噸去產能任務基礎上，今年已提前完成了1.5億噸的去產能任務。
  我國富煤缺油少氣的能源現狀，決定了能源結構的優化不可能等同于“去煤炭化”。2016年，全國能源消費總量43.6億噸標準煤，其中石油表觀消費占18.1%，天然氣消費6.2%，煤炭消費為62.4%，而世界煤炭消費量平均占比僅為29.2%。
  煤價有望維持中高位水平
  2018年以來動力煤價格持續高位，雖然2月開始港口和產地動力煤價受季節性因素影響弱勢下行，不過4月下旬以來受益于限制進口煤政策影響，疊加下游需求明顯改善，港口煤價出現小幅反彈，秦港5500大卡動力煤價已從前期低點564元/噸反彈54元/噸到618元/噸。截至目前，港口煤價均價為664元/噸，去年同期均價為628元/噸，而去年全年均價為638元/噸。近期港口存煤已有明顯下降，預計隨著旺季來臨，煤價有望維持中高位水平。
  供給側改革大幅提升了煤炭價格，在去產能和環保力度增強的影響疊加下，未來煤炭的供給量會逐步下降;另一方面，隨著國內外經濟的復蘇，國內對煤炭的需求將會有所增加，為煤價維持高位提供支撐。
  新增產能大多在主產省份。在進入聯合試運轉的在建產能方面，這三個省份的值依次為內蒙(1.4億噸)、陜西(1.3億噸)、山西(0.5億噸)，即這三個省份未來將成為煤炭產業中長期發展的核心增長區域。而9萬噸/年及以下規模的小煤礦產能中占比較高的省份如黑龍江、江西等地區將在退出市場舞臺。
  綜合來看，供給緊張的局面將持續到2023年左右。海外需求旺盛，進口煤價格失去優勢將常態化，難以對國內需求缺口進行大規模的補充。而國內產能釋放緩慢，前期固定資產投資下滑導致的自然去產能已經在近兩年初見端倪。我們測算2018年的產能增量約為凈增量約為5395萬噸，增速約為1.53%，2019年預計產量可增加近3000萬噸，增速0.8%。
  2018年煤炭行業固定資產投資出現拐點，假設趨勢可持續，即從當前時點開始新建產能，考慮5年的建設周期，產量釋放在2023年左右，在此之前煤炭行業將始終保持在一個供給相對緊張的狀態。