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| 【動態】長江創建一流國際電廠 |
| （時間:2008/10/28 16:41:08） |
“世界只有一個三峽，三峽只有一個長江電力。長電所擁有的是特種資源：特有的水力資源、特有的三峽資源以及特有的國家授權投資資源�！�
這是署名ttztb8888的投資者在其博客上對長江電力（600900）的評價。
盡管言詞之中對長電的褒獎有些夸張，但基本表達出投資者對公司稀缺資源的認可；此外，投資者對“整體上市和資產注入”的企盼更成為長電近期被追捧的首要理由。
念好長江“水字經”
作為我國最大的水電上市企業，長江電力最主要的收入來自于長江來水的發電�？扇龒{工程的三大任務中，排在首位的并不是發電，而是防洪，其次是通航，然后才是發電。這意味著，在汛期或者枯水期，三峽工程要犧牲發電的需要，要通過科學地調度水位首先滿足防洪或通航的要求，在此基礎上再實現發電的要求。因此念好“水字經”，科學調度水位，是公司發展的根本。
去年重慶遭遇了百年不遇的旱災，長江遭遇特枯來水，導致長江電力的發電量比年初設定的指標減少6%。
而今年，上游重慶段遭受了百年不遇的洪水災害。就在記者到訪的前兩日，宜昌地區也普降大雨，宜昌水文站的最大流量達到每秒鐘41700立方米。長江汛期的開始，意味著三峽要全面做好迎接洪峰的準備，這在一定程度上仍然會影響發電。
7月18日中午的數據顯示，三峽水庫上游水位當前為144.8米，下游水位67.7米，流量26100立方米／秒。三峽發電廠左廠14臺發電機當前即時出力917萬千瓦，平均每臺出力65萬千瓦，比設計出力低７%。
長江電力董秘付振邦表示，當前長江汛情不影響三峽機組發電�！耙驗槿龒{機組在設計的時候考慮了防洪的需要，水位和流量在一定的變化范圍內都屬于正常的出力。目前的長江汛情對于機組正常發電沒有影響，而且也不會影響年初制定的發電目標。”
整體上市沒有時間表
今年電力板塊的主題是“整體上市”和“資產注入”，長江電力作為三峽總公司唯一的上市平臺，被投資者認為是整體上市的“最佳人選”。
今年7月，有媒體發表文章稱“長江電力大股東三峽總公司整體上市方案已經誕生�！毕⒁怀觯碳らL江電力在五個交易日內股價連續上漲超過15%。對于這篇報道，傅振邦表示純屬“空穴來風”。大股東三峽總公司并沒有明確的資產注入時間表，將按照國資委的整體部署和安排，逐步推進，目前并沒有形成明確的方案。
而針對“加快機組收購”的傳言，傅振邦表示今年已經完成2臺機組的收購，明年是否會加快收購進程，需要按照總體部署進行。
中國三峽總公司負責三峽水利樞紐工程的開發運營和維護，目前26臺發電機中左岸14臺、右岸兩臺已投入運行，右岸剩余10臺以及地下電站6臺尚在建設中，預計2008年全面落成發電。此外，三峽總公司還負責長江上游金沙江的梯級水利開發，包括溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘四個巨型電站。這四個電站設計裝機容量3850萬千瓦，年發電量1753億千瓦時，相當于兩個三峽。
中金公司電力行業分析師陳俊華認為，長電整體上市后，不但可帶來業績的增長，更為重要的是公司長期發展的前景更為明朗，風險溢價大大降低。
“水火互濟”的戰略投資
由于業績平穩增長，很多投資者都把長電看作是“養老金股”而長期持有。但是假如整體資產注入實現，到2008年，包括地下電廠在內的三峽工程全部32臺機組投產后都由長江電力運行，在來水量較為穩定的情況下，公司的發電量將維持一定的水平，公司的主營收入也將固定在一個較為穩定的區間內，這樣如何保證公司的利潤空間不斷延展？
對此，傅振邦表示，收購三峽機組可以使公司業績出現“上臺階”式的跨越式增長，但這種增長是外生性因素的刺激所導致的。公司要想成長得踏實、穩健，要通過內生性增長，這一方面要通過戰略投資，尋求能源領域內和其他投資領域內的合作伙伴，彌補“資源結構單一”的劣勢；另一方面要通過加強管理，降低成本，不斷拓展利潤空間。
“我們意識到，并購重組與水資源開發一樣重要�！备嫡癜钫f：“公司在戰略投資方面把握‘三七開’原則：對外投資的70%投在電力能源領域，選擇優質、高效的火電企業參股，克服“電源單一”、“靠天吃飯”的被動性；另外30%的投資為以獲取短期收益為目的的財務性投資�！�
“在集團外的能源投資領域，我們有三條選擇標準，首先從地域考慮，‘立足湖北、沿江而下’——即選擇我們三峽發電的大本營和主要消納區，以及華東、華南等經濟發達、用電需求旺盛的區域；其次選擇優質電力資產，包括機組的技術水平要求、能耗要求、環保要求、資源占有情況等，我們都會綜合考慮；第三，一定要與我們形成‘水火互濟’，未來實行競價上網的時候可以產生協同效應�！�
近來長電相繼參股了廣州控股（600098）、上海電力（600021）等上市公司。廣發證券分析師楊景輝認為，參股的廣州控股、上海電力和安徽水利集團是華東、華南區域電力市場的領導者，并且合作都是由三家公司所在地政府牽頭，今后當地的其他項目，無論水電、火電、核電，長電都將有機會，這對長電進一步開拓客戶資源無疑有很大幫助�！凹词共豢紤]整體上市，長電未來前景也會因前期進行的一系列股權投資而一片大好�！�
傅振邦表示，未來不排除參股或控股更多優質的能源類公司，包括煤電一體化的企業。
傅振邦表示，這些領域內的參股更具有戰略意義�！拔覀冞x擇的是一些盈利前景較好的行業，并且選擇在較好的時期介入，比如在原始股（pre-IPO）、戰略配股期或公開增發時期，在一級或一級半市場進行操作。這樣一方面可以增加公司現金流，另一方面可以增加公司股權投資收入，減少公司財務成本�！�
相比于五大發電集團及其旗艦上市公司，長江電力有哪些競爭優勢，又有哪些不足？
傅振邦認為，水電企業享有天然的政策優勢，享有天然的成本優勢和定價優勢，這些成為長電與其他發電企業競爭的優勢；而“靠天吃飯”，受天氣的被動影響也是長電最大的短板。
在今年“節能減排”的主題下，水力發電再次受到政府政策的支持，即使從長遠發展來看，作為清潔能源和可再生能源，水電在競價上網格局中也將擁有優先上網的天然優勢。
長江電力日前與國家電網和南方電網簽訂了三峽電能消納合同，確�！笆晃濉逼陂g三峽發電優先上網。
傅振邦說：“這個購電合同可以理解為，三峽能發多少電，就有多少電能上網。只有消納了三峽的發電，才能安排其他火電機組的發電。這意味著至少五年內，三峽的銷售市場已經解決�！�
在成本比較方面，一般火電企業一半以上成本來自煤炭和運輸成本。而三峽財務數據顯示，成本構成中固定資產折舊為40%，人員成本為20%左右，財務費用為20%，維修費用10%。因此，在今后電力行業“上大壓小”的主題下，水電的成本優勢更加明顯。
傅振邦表示，“我們要努力掌握大型水電站的運行管理能力，形成流域水資源綜合利用能力和梯級聯合調度能力，建立大型水電站的檢修維護能力，提高跨大區的水電營銷能力，基本形成資產并購整合和融資能力，創建一流國際電廠，打造一流上市公司。”
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