事件。
11月21日,財政部網站公布了關于“節能產品惠民工程”之“高效節能清水離心泵”的推廣實施細則,對于達到國家能效標準(GB19762)節能評價值、并獲得節能產品認證的清水離心泵產品進行補貼,推廣期限暫定為2012年11月1日至2013年10月31日。
按照實施方案,申請高效節能清水離心泵推廣的企業,將申請報告逐級上報,經審批公示后進行推廣。財政部將預撥資金到各省級財政部門,而有關企業購買并安裝目錄內高效節能清水離心泵后,向省級財政部門申請補貼資金。
評論。
泵行業的節能意義重大:泵是能源消耗大戶,根據通用機械工業協會統計,泵耗電量占我國發電量的20%左右,泵效率提升對于節能減排意義重大。對于用戶而言,泵的用電成本能達到其壽命周期成本的85%甚至更高。泵不僅數量多(國內每年泵的產量高達1億多臺)、消耗能源多,而且相對于空壓機、風機等產品而言,其市場更為分散,國內企業的整體技術實力、產品檔次較低,因此其節能減排提升的空間也要更大。
節能補貼力度較大:按照補貼標準,高效節能水泵的補貼從30元/kW到55元/kW不等(圖表1)。由于泵的種類、材質、規格較多,因此實際補貼力度各有差異。以多級清水離心泵為例,我們選取某企業生產的多級離心的不銹鋼沖壓泵,20立方米/小時流量、從1.1kW到18.5kW的系列產品,其對外報價從3,190到10,110元/臺不等(注:實際銷售價可能低于報價)(圖表2),如果能達到能效標準,則對應的補貼幅度從1.7%到9.1%不等。總體上,補貼方案對于高效節能的大泵產品影響更為明顯。
補貼的面相對集中:國內泵產品的節能產品采取自愿認證原則,但產品能達到能效標準的企業都相對積極申報。根據中國質量認證中心的認定,“離心泵”產品獲得節能產品認定(CQC證書)的僅有54份,并且集中于格蘭富、ITT、荏原、上海凱泉、南方泵業、上海熊貓機械、廣州白云泵業等少數企業。由于受益企業和產品相對有限,因此補貼將主要刺激節能產品的需求,或是加快節能產品對其他產品的替代(空壓機、風機等行業的補貼面較大,因此其刺激是面向整個行業)。盡管補貼資金是面向用戶,但考慮其定價和操作方式,預計生產企業也將獲得銷量的擴張和一定的利潤提升。
南泵受益于補貼政策:南方泵業一直致力于高效節能的不銹鋼沖壓泵的研發、生產和銷售,而依托子公司南方長河推出的大泵產品也是旗幟鮮明地走高效節能的高品質路線。在泵行業上市企業中,公司也是唯一一家主導產品獲得CQC證書的企業。從中國質量認證中心的檢測報告來看,公司產品從能效來看可以與格蘭富、ITT、威樂等企業相抗衡(圖表3)。此次補貼政策出臺,不僅有利于不銹鋼沖壓泵加快對傳統鑄造泵(鑄造泵要達到能效標準難度很大)的替代,也有利于公司產品擴大市場份額(目前不銹鋼沖壓泵還有1/3左右的份額為國內中小企業占據)。
投資建議。
由于節能補貼的實際操作方案形成還需要時間,我們暫時維持公司的盈利預測不變:2012-2014年分別實現營業收入1,039,1,280和1,598百萬元,凈利潤分別為122、159和200百萬元,同比幅度分別為25.4%、30.4%和25.8%;EPS分別為0.847,1.105和1.389元。基于公司在城市用水領域的戰略布局陸續進入收獲階段,同時補貼政策有利于公司進一步擴大市場份額,我們繼續建議買入,目標價為23.72-24.30元(2012年28倍PE和2013年22倍PE)。
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